Самый сильный за последние месяцы всплеск волатильности на американском рынке заставил инвесторов снова заговорить об ИИ-пузыре. Как пишет Reuters в своем анализе, даже опубликованный 20 ноября рекордный отчет Nvidia не смог удержать индексы от падения: на фоне сильных цифр спроса на чипы для дата-центров акции компании и весь технологический сектор в итоге все равно ушли в минус, а S&P 500 и Nasdaq за день потеряли около 1,5–2%. Это выглядит как первые трещины в ралли, которое весь год тащили наверх именно истории про искусственный интеллект.
По набору классических индикаторов рынок действительно выглядит перегретым. Так называемый «индекс Баффетта» — отношение суммарной капитализации американских акций к ВВП США — уже превысил 200%, то есть находится выше уровней пика дотком-бума и ковидного максимума 2021 года. Оценка S&P 500 по прибыли тоже заметно выше среднего за последние десять лет. В аналитике Reuters это подается как «зона повышенного риска»: не обязательно немедленный обвал, но уровень, с которого исторически большие коррекции становятся гораздо вероятнее.
При этом сама динамика ИИ-ралли подозрительно напоминает конец 90-х. Траектория индекса Nasdaq за три года после выхода ChatGPT напоминает его же траекторию после IPO Netscape в 1995-м: мощный ускоренный рост на ожиданиях новой технологической эпохи. Но по настроениям инвесторов до финальной стадии далеко. В опросах частных инвесторов доля «быков» держится на среднем уровне, а не на зашкаливающих 70–75%, как перед крахом доткомов. Reuters делает вывод: если это пузырь, то он еще на раннем этапе, без массового «все вложимся в ИИ и разбогатеем за год».
Отдельный источник тревоги — то, как финансируется ИИ-гонка. С осени крупные игроки — Alphabet, Oracle, Amazon и Meta* (признана экстремистской в России) — вместе заняли на рынке облигаций около 90 млрд долларов под проекты по ИИ-инфраструктуре. Кредиторы уже требуют более жестких условий защиты, опасаясь переинвестирования в дата-центры и GPU, доходность которых не гарантирована. На этом фоне звучат и противоположные сигналы от самих технокорпораций: глава Google Сундар Пичаи признает элементы «иррациональности» в текущей гонке и предупреждает, что при лопнувшем пузыре «ни одна компания не останется в стороне», тогда как руководитель Nvidia Дженсен Хуанг продолжает настаивать, что никакого пузыря нет, а мы просто переживаем новую волну индустриальной трансформации.
В результате картина получается двойственной. С одной стороны, рынок действительно дорогой, траектория Nasdaq похожа на ранний дотком-бум, а крупнейшие компании агрессивно наращивают долги под ИИ-проекты. С другой — нет классического признака финального пузыря в духе 2000-го: повсеместной эйфории у розницы и ощущения, что «риска не существует». Скорее, мы в фазе, когда реальный технологический суперцикл (огромный спрос на ИИ-чипы и сервисы) переплетается с финансовой спекуляцией. И главный вопрос, по мнению Reuters, простой: готовы ли инвесторы к ситуации, когда перегретый сектор искусственного интеллекта откатится на 20–30%, а вместе с ним пошатнется и весь рынок.
P.S. Поддержать меня можно подпиской на канал «сбежавшая нейросеть», где я рассказываю про ИИ с творческой стороны.
Источник: habr.com